蘇軾重點要寫的是"三國周郎"，故下闋便全從周郎引發。換頭五句寫赤壁戰爭。與周瑜的談笑論戰相似，作者描寫這么一場轟轟烈烈的戰爭也是舉重若輕，閑筆紛出。從起句的"千古風流人物"到"一時多少豪杰"再到"遙想公瑾當年"，視線不斷收束，最后聚焦定格在周瑜身上。然而寫周瑜卻不寫其大智大勇，只寫其儒雅風流的氣度。

　　不留意的人容易把"羽扇綸巾"看作是諸葛亮的代稱，因為諸葛亮的裝束素以羽扇綸巾著名。但在三國之時，這是儒將通常的裝束。宋人也多以"羽扇"代指周瑜，如戴復古《赤壁》詩云："千載周公瑾，如其在目前。英風揮羽扇，烈火破樓船。"

　　蘇軾在這里極言周瑜之儒雅淡定，但感情是復雜的。"故國"兩句便由周郎轉到自己。周瑜破曹之時年方三十四歲，而蘇軾寫作此詞時年已四十七歲。孔子曾說："四十五十而無聞焉，斯亦不足畏也已。"蘇軾從周瑜的年輕有為，聯想到自己坎坷不遇，故有"多情應笑我"之句，語似輕淡，意卻沉郁。但蘇軾畢竟是蘇軾，他不是一介悲悲戚戚的寒儒，而是參破世間寵辱的智者。所以他在察覺到自己的悲哀后，不是像南唐李煜那樣的沉溺苦海，自傷心志，而是把周瑜和自己都放在整個江山歷史之中進行觀照。在蘇軾看來，當年瀟灑從容、聲名蓋世的周瑜現今又如何呢?不是也被大浪淘盡了嗎。這樣一比，蘇軾便從悲哀中超脫了。"人生到處知何似，應似飛鴻踏雪泥。泥上偶然留指爪，鴻飛哪復計東西"(《和子由澠池懷舊》)。所以蘇軾在與周瑜作了一番比較后，雖然也看到了自己的政治功業無法與周瑜媲美，但上升到整個人類的發展規律和普遍命運，雙方其實也沒有什么大的差別。有了這樣深沉的思索，遂引出結句"人間如夢，一樽還酹江月"的感慨。正如他在《西江月》詞中所說的那樣："世事一場大夢，人生幾度秋涼。"消極悲觀不是人生的真諦，超脫飛揚才是生命的壯歌。既然人間世事恍如一夢，何妨將樽酒灑在江心明月的倒影之中，脫卻苦悶，從有限中玩味無限，讓精神獲得自由。其同期所作的《赤壁賦》于此說得更為清晰明斷："惟江上之清風，與山間之明月，耳得之而為聲，目遇之而成色。取之無禁，用之不竭，是造物者之無盡藏也，而吾與子之所共適也。"這種超然遠想的文字，宛然是《莊子?齊物論》思想的翻版。但莊子以此回避現實，蘇軾則以此超越現實。

　　黃州數年是蘇軾思想發生轉折的時期，也是他不斷走向成熟和睿智的時期，他以此保全自己的岸然人格，也以此養護自己淳至的精神。這首《念奴嬌》詞及其作于同一時期的數篇詩文，都為我們透示了其中的端倪。

　　此詞自問世后，經歷了兩種截然不同的命運，譽之者如胡仔《苕溪漁隱叢話》稱其"語意高妙，真古今絕唱"。貶之者如俞文豹《吹劍續錄》所云："東坡在玉堂，有幕士善謳。因問：'我詞比柳七何如?'對曰：'柳郎中詞，只好合十七八女孩兒，執紅牙板，歌'楊柳岸曉風殘月'。學士詞，須關西大漢，執鐵板，唱'大江東去'。公為之絕倒。"幕士的言論表面上是從演唱風格上區分了柳、蘇二家詞風的不同，但暗含有對蘇詞悖離傳統詞風的揶揄。清代更有人認為此詞"平仄句調都不合格"(丁紹儀《聽秋聲館詞話》)，朱彝尊《詞綜》并詳加辯證，亦可謂吹毛求疵者。

　　《念奴嬌》是蘇軾貶官黃州后的作品。蘇軾21歲中進士，30歲以前絕大部分時間過著書房生活，仕途坎坷，隨著北宋政治風浪，幾上幾下。43歲(元豐二年)時因作詩諷刺新法，被捕下獄，出獄后貶官為黃州團練副使。這是個閑職，他在舊城營地辟畦耕種，游歷訪古，政治上失意，滋長了他逃避現實和懷才不遇的思想情緒，但由于他豁達的胸懷，在祖國雄偉的江山和歷史風云人物的激發下，借景抒情，寫下了一系列膾炙人口的名篇，此詞為其代表。

　　《念奴嬌》詞分上下兩闕。上闕詠赤壁，下闕懷周瑜，并懷古傷己，以自身感慨作結。作者吊古傷懷，想古代豪杰，借古傳頌之英雄業績，思自己歷遭之挫折。不能建功立業，壯志難酬，詞作抒發了他內心憂憤的情懷。

　　上闕詠赤壁，著重寫景，為描寫人物作烘托。前三句不僅寫出了大江的氣勢，而且把千古英雄人物都概括進來，表達了對英雄的向往之情。假借“人道是”以引出所詠的人物。“亂”“穿”“驚”“拍”“卷”等詞語的運用，精妙獨到地勾畫了古戰場的險要形勢，寫出了它的雄奇壯麗景象，從而為下片所追懷的赤壁大戰中的英雄人物渲染了環境氣氛。

　　下闕著重寫人，借對周瑜的仰慕，抒發自己功業無成的感慨。寫“小喬”在于烘托周瑜才華橫溢、意氣風發，突出人物的風姿，中間描寫周瑜的戰功意在反襯自己的年老無為。“多情”后幾句雖表達了傷感之情，但這種感情其實正是詞人不甘沉淪，積極進取，奮發向上的表現，仍不失英雄豪邁本色。

　　用豪壯的情調書寫胸中塊壘。

　　詩人是個曠達之人，盡管政治上失意，卻從未對生活失去信心。這首詞就是他這種復雜心情的集中反映，詞中雖然書寫失意，然而格調是豪壯的，跟失意文人的同主題作品顯然不同。詞作中的豪壯情調首先表現在對赤壁景物的描寫上。長江的非凡氣象，古戰場的險要形勢都給人以豪壯之感。周瑜的英姿與功業無不讓人艷羨。